Skip to main content

赴美記|尋求70億美元市值,BOSS直聘面臨的最大風險是什麼?

2021-06-11 由【】發表於 财经

QQ音樂證券6月10日訊,近日,BOSS直聘的母公司看準(KanzhunLimited,以下統稱BOSS直聘)已經更新瞭遞交證監會的備案文件,計劃於美國當地時間6月11日周五,以“BZ”代碼登陸納斯達克市場,通過IPO交易融資8.64億美元。

BOSS直聘營收增長迅速,在運營層面已經達到盈虧相抵,運營產生出的現金流頗為可觀,而且投資者對IPO的支持立場也很明確,雖然IPO定價說不上有多低廉,但是這筆交易還是有望受到有意的美股投資者的歡迎。

關於BOSS直聘

BOSS直聘總部位於中國北京,運營著一個面向全國市場的招聘平臺,他們的BOSS直聘app將求職的個人和招聘的雇主連接起來。

公司管理層以創始人、董事長兼首席執行官趙鵬為首,後者此前曾經是智聯招聘首席執行官。BOSS直聘主要提供的產品和服務包括移動app、推薦和建議,以及直接聊天溝通服務。

BOSS直聘通過各種線上和線下活動來吸引求職者進入自己的平臺。值得註意的是,在平臺的企業用戶當中,多達66%都不是企業人力資源經理,而是直接來尋找潛在員工的“老板”。

BOSS直聘已經從包括Techwolf、CTG Evergreen Investment、意像架構投資、榜樣投資、策源創投、CoatuePE Asia、Global Private Opportunities Partners、紀源資本、MSA China Fund等方獲得瞭8.67億美元投資。

根據2019年iResearchGlobal的一份市場研究報告,2018年當中,中國的線上招聘市場規模猛增瞭31%,超過瞭90億元人民幣,而此前的2017年,增長也非常強勁。

如下圖所顯示,市場未來的發展勢頭預計依然將非常強勁,延續歷史走勢,而其主要推動因素是越來越多的中國雇主參與到瞭線上招聘市場當中。

值得一提的是,在新冠病毒疫情期間,這市場很可能又有瞭長足的發展,在這一點上,BOSS直聘在2020年當中營收增長極為強勁的表現就是最好的證明。

BOSS直聘的主要競爭對手包括利基市場垂直玩傢、既有的獵頭公司,以及許多也在或者即將開發招募業務的人才網站。

財務表現

BOSS直聘近期的財務表現大約可以做如下概括:營收增長勢頭強勁;毛利潤增長強勁,毛利潤率保持穩定;運營利潤雖然低,但是已經實現瞭扭虧為盈;運營現金流猛增。

具體而言,BOSS直聘2020年營收達到瞭2.98億美元,較之2019年的1.52億美元猛增95.4%之多,而2021年第一季度,公司營收就達到瞭1.20億美元,同比增幅更高達178.9%。

BOSS直聘毛利潤2020年為2.61億美元,較之2019年的1.31億美元增長98.7%,而2021年第一季度達到1.04億美元,同比增幅高達178.4%。與此同時,在2019年、2020年和2021年第一季度當中,公司毛利潤率分別為86.20%、87.65%和86.45%,幾乎保持不變。

2019年、2020年和2021年第一季度,BOSS直聘分別實現運營利潤39.28萬美元、135.60萬美元和35、40萬美元,運營利潤率分別為0.3%、0.5%和0.3%。同期內,公司凈虧損分別為1.12億美元、1.88億美元和4097.20萬美元。

2019年、2020年和2021年第一季度,BOSS直聘運營現金流分別為-1613.18萬美元、6067.60萬美元和2523.50萬美元。

截至2021年3月31日,BOSS直聘持有現金6.26億美元,負債3.32億美元。截至2021年3月31日的十二個月內,公司自由現金流為1.02億美元。

IPO細節

BOSS直聘計劃發行4800萬股美國存托股票(ADS),代表9600萬股公司A類普通股票,發行價格區間為17美元至19美元,中值18美元。

A類股票每股對應1票表決權,而全部由創始人、董事長兼首席執行官趙鵬掌握的B類股票,每股對應15票表決權。標普500已經不再接受類似采用多元股權結構的企業股票為成份股。

若幹新投資方已經對該交易表現出興趣,有意以IPO價格購入總計可達2.75億美元的股票。既有股東當中,紅杉資本和老虎全球也有意購入價fp值1億美元的IPO股票。

不計承銷商“綠鞋期權”,若IPO交易以中值成功完成,則BOSS直聘相應的企業價值將達到大約72億美元。

不計“綠鞋期權”、定向增發及受限股等,BOSS直聘公開流通的股票數量將相當於發行在外全部股票數量的大約12%。

IPO交易完成後,Techwolf將持有公司17.6%的股權,CTG Evergreen Investment將持股10.4%,意像架構投資將持股8.6%,榜樣投資將持股6.6%,策源創投將持股6.1%,CoatuePE Asia將持股5.5%,Global PrivateOpportunities Partners將持股5.2%,紀源資本將持股4.5%,MSA China Fund將持股4.0%。

管理層表示,他們計劃將本次IPO交易凈收益投入下列用途:大約40%用於投資技術基礎設施,以及服務研發升級,改進人工智能及大數據分析等能力;大約35%用於營銷支出,以促進用戶群增長,覆蓋更大人群和更多地方市場;大約15%用於開發新產品和服務,比如其他人力資源服務,以及用於一般性企業用途。

本次IPO交易的主承銷商為高盛證券、摩根士丹利、瑞銀、華興資本、海通國際、富途和老虎證券等。

研究分析

BOSS直聘希望獲得美國資本市場的支持,幫助他們在中國市場上繼續擴張。

從公司的財務表現看,他們營收和毛利潤率增長迅猛,運營層面已經實現扭虧為盈。截至2021年3月31日的自由現金流超過1.01億美元,令人印象深刻。

在中國,為求職者和雇主提供線上招聘服務,市場體量是很巨大的,前景是很可觀的。

高盛是本次交易的領銜承銷商,在過去十二個月時間內,該公司領銜承銷的IPO股票,平均回報率為42.9%,在所有主要承銷商同期業績的比較當中位於中遊水平。

BOSS直聘面前的頭號風險是,該公司可能會面對一系列競爭壓力,比如人才網絡,或者其他主流國際招聘公司進入他們所在的市場,而這些一旦成為現實,就將威脅到他們的增長前景,或者是迫使他們大幅提升營銷支出,打壓盈利能力。

中國各種利潤率較高的線上業務,往往最終都會吸引大量競爭者,而最主要的競爭手段就是大打價格戰,而這對於股票未來的回報顯然不是什麼好消息。

從估值角度看,BOSS直聘為美國IPO投資者開出的價格意味著公司企業價值營收比率為19.2左右,雖然這一數字高於軟件即服務股票當前的總體水平,但是BOSS直聘的營收增長勢頭更為強勁,而且如前所述,他們已經在運營層面越過盈利門檻,並且產生瞭可觀的自由現金流。

因此,雖然BOSS直聘IPO價格稱不上低廉,但是對於那些有意於中國線上招聘市場成長前景的投資者而言,這一股票還是值得關註的。(費綠)