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恐慌拋售尾盤來襲,對沖交易大熱美股波動性風險醞釀中?

2021-07-19 由【】發表於 财经

美國股市上周全線回落,技術指標顯示尾盤出現恐慌拋售現象。

雖然美聯儲主席鮑威爾重申高通脹是暫時的,但物價對消費者支出的負面影響再次引發瞭市場擔憂。值得註意的是,衍生品市場資金正在大量對沖8月下跌的風險,短期內市場波動性風險或將逐步釋放。

通脹預期高燒不退

美聯儲主席鮑威爾上周連續兩天出席國會關於半年度貨幣政策報告的聽證會。他重申瞭此前觀點,雖然通脹顯著上升並可能在未來幾個月繼續走高,最終會有所緩和。考慮到勞動力市場的不足,他認為過早采取行動收緊貨幣政策是錯誤的。

鮑威爾列舉瞭導致通脹上升的三個因素:去年通脹疲弱讀數的“基數效應”、生產瓶頸或供應限制,以及隨著經濟重新開放對服務業的需求激增。“我們看到的是經濟中產生高通脹率的是一個相當狹窄的群體。這隻是一場高需求低供給的完美風暴,應該最終會過去。”他說。

鮑威爾的解釋並未平息部分議員在物價上行趨勢上向美聯儲施壓。“我可以告訴你,無論從住房、電器、食品價格還是能源來看,我所代表的傢庭和企業並不覺得這些物價上漲是暫時的。”密蘇裡州共和黨人瓦格納(Ann Wagner)就在聽證會上直截瞭當指出。

牛津經濟研究院高級經濟學傢施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示,最近的通脹數據確實令人擔憂。整體物價壓力可能短期內持續高位運行。一方面供應鏈問題仍然存在,另一方面就業市場上勞動力的結構性不足正在推高薪資增速,進而顯示出一定通脹黏性,不會隨著基數效應減弱迅速消失。從美聯儲最新褐皮書中也可以看到,在美國經濟穩步擴張的同時,原材料短缺和高通脹的風險正在上升,可以說美聯儲的耐心在經受嚴峻考驗。

最新公佈的數據也顯示近期通脹確實正朝著比市場預期更“頑固”的方向發展。6月消費者物價指數(CPI)同比上升5.4%,續創2008年以來最大漲幅,遠高於市場預期。物價持續走高也讓消費者對通脹的預估水漲船高,密歇根大學7月消費者調查顯示,一年期通脹率預期環比上升0.6個百分點至4.8%,與此前紐約聯儲公佈的調查結果持平,創近13年新高。

高通脹正在給中低收入傢庭帶來瞭更大的壓力,高收入傢庭一些購買行為也有所推遲。美國銀行借記卡和信用卡消費匯總數據稱,在強勁的6月之後,銀行卡總消費在截至7月10日的當周較2020年同期增長12%,創本輪疫情開始以來的新低。美國6月零售銷售分項指標顯示,商品價格持續上漲令汽車經銷商、傢具商店的銷售額開始下降。

施瓦茨向第一財經記者表示,雖然個人消費將繼續支持美國經濟擴張,下半年其增長勢頭很可能會逐漸減弱。一方面政府的援助資金效應逐步消散,另一方面高通脹正在消耗購買力,新冠變異毒株德爾塔快速傳播可能進一步削弱消費者信心,進而對經濟動能產生沖擊。未來美國消費者將繼續關註通脹的走向。施瓦茨對物價前景持謹慎樂觀的態度,他向記者表示,預計隨著供應鏈瓶頸逐步解決,價格壓力有望逐步緩解,從近期表現亮眼的就業市場及相對充裕的民眾儲蓄積累看,美國經濟有望延續溫和擴張的局面。

資金對沖8月下跌風險

上周美國財報季正式開啟,大型銀行不俗的業績並未在股價上得到反映。與此同時,隨著油價從高點回落,今年市場最熱門的能源板塊跌入回調區間,較高點下跌14%。

周期板塊的疲軟表現也說明,受到新一輪疫情卷土重來,投資者對經濟復蘇前景的擔憂情緒正在上升,中長期美債收益率連續第三周回落。伴隨著市場波動,資金開始回流防禦類板塊,公用事業、房地產和必需消費板塊相對表現抗跌。

避險情緒升溫背後,第一財經記者註意到, 雖然美股處於歷史高位,衍生品市場上資金開始為短期波動做準備。數據顯示,在強勁買盤推動下,上周8月標普500指數下跌10%的看跌期權報價一度是標普500指數上漲10%看漲期權報價的35倍。作為對比,在2020年3月美股受疫情影響恐慌情緒達到高點時, 看跌10%期權的價格也僅為看漲10%期權的11倍左右。

與此同時,衡量對沖標普500指數ETF 三倍標準差波動成本的指標——Nations TailDex已經上漲至近五年的90分位。嘉信理財負責交易和衍生品的副總裁弗雷德裡克(Randy Frederick)發佈報告稱,機構投資者可能正在采取行動保護下行風險,而散戶投資者則繼續押註於大盤走高,這也是為什麼目前標普500指數波動率VIX依然處於相對低位的原因。

歷史數據似乎也在暗示調整難以避免。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)表示,自二戰以來,標普500指數平均每178個交易日會出現5%以上級別的調整,目前該指數已經持續瞭292天沒有出現類似下跌,這是自2018年1月以來的最長紀錄,當時標普隨後回落瞭10.8%。同時季節性因素也值得註意,7月中旬到10月通常是美股一年中最疲軟的時期,因此近期美股的彈性令人難以置信。